【十環(huán)網(wǎng)】事件描述
　　
　　國(guó)家發(fā)改委聯(lián)合多部門(mén)發(fā)布空調(diào)及電視節(jié)能補(bǔ)貼細(xì)則:自12年6月1日至13年5月31日期間,對(duì)符合節(jié)能標(biāo)準(zhǔn)的家用空調(diào)及平板電視實(shí)施節(jié)能補(bǔ)貼政策。

　　事件評(píng)論
　　
　　平板電視補(bǔ)貼力度較大,行業(yè)整體盈利能力有望改善:此次平板電視節(jié)能推廣產(chǎn)品限定為一級(jí)能效,且對(duì)能效指數(shù)及被動(dòng)待機(jī)功率等指標(biāo)均有一定要求,不過(guò)從目前市場(chǎng)所售平板電視來(lái)看,滿(mǎn)足補(bǔ)貼要求的產(chǎn)品占比不低。
　　
　　另一方面,從補(bǔ)貼金額來(lái)看,其依據(jù)產(chǎn)品尺寸大小1低補(bǔ)貼額度為100元,1高位400元,約為產(chǎn)品零售價(jià)格的10%,而考慮到目前彩電行業(yè)整體盈利能力依舊偏低,高額補(bǔ)貼或?qū)?huì)帶來(lái)行業(yè)整體盈利能力的改善。
　　
　　政策惠及定頻及變頻空調(diào),補(bǔ)貼額度低于市場(chǎng)預(yù)期:與市場(chǎng)預(yù)期不同,空調(diào)節(jié)能補(bǔ)貼在針對(duì)變頻空調(diào)進(jìn)行補(bǔ)貼的同時(shí)也將對(duì)定頻空調(diào)進(jìn)行補(bǔ)貼,補(bǔ)貼額度將依據(jù)空調(diào)制冷量及能效等級(jí)分別制定,其中變頻空調(diào)1高補(bǔ)貼400元,1低補(bǔ)貼240元;而定頻空調(diào)則1高補(bǔ)貼300元,1低補(bǔ)貼180元。從補(bǔ)貼額度尤其是高能效變頻空調(diào)來(lái)看其補(bǔ)貼幅度略低于市場(chǎng)預(yù)期。
　　
　　變頻滲透率雖受抑制,但龍頭企業(yè)盈利能力仍有提升:目前國(guó)內(nèi)所售變頻空調(diào)基本為三級(jí)能效,而一級(jí)及二級(jí)占比低且均價(jià)較高?？紤]到此次補(bǔ)貼定變頻差額不大且未補(bǔ)貼市場(chǎng)主流的三級(jí)變頻,另考慮到目前定變頻成本差額依舊較大,我們謹(jǐn)慎判斷補(bǔ)貼出臺(tái)后二三線(xiàn)品牌將傾向于推廣終端價(jià)格更為適中的定頻空調(diào),這將在一定程度上會(huì)抑制行業(yè)變頻滲透率的穩(wěn)步提升。不過(guò)考慮到龍頭企業(yè)變頻技術(shù)實(shí)力雄厚,其必然會(huì)逐步將三級(jí)變頻向二級(jí)延伸,在搶占市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)地位的同時(shí)其盈利能力也將得到一定改善。
　　
　　通過(guò)對(duì)補(bǔ)貼細(xì)則謹(jǐn)慎測(cè)算,上市公司13年業(yè)績(jī)?cè)隽?為明顯:我們經(jīng)過(guò)初步測(cè)算,預(yù)計(jì)推廣高效節(jié)能平板電視和節(jié)能空調(diào)將拉動(dòng)消費(fèi)約1800億元。其中政策將拉動(dòng)平板電視銷(xiāo)售預(yù)計(jì)738億元,補(bǔ)貼額度為49.5億元左右;拉動(dòng)空調(diào)銷(xiāo)售1060億元,補(bǔ)貼額度約為78.1億元左右。同時(shí)參考我們對(duì)龍頭企業(yè)因政策補(bǔ)助帶來(lái)的業(yè)績(jī)?cè)隽繙y(cè)算模型,在目前企業(yè)均將補(bǔ)助以收付實(shí)現(xiàn)制入賬的背景下,政策補(bǔ)助對(duì)企業(yè)13年業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)1為明顯。
　　
　　維持行業(yè)“看好”評(píng)級(jí):新政實(shí)施對(duì)家電行業(yè)無(wú)疑是冬日里的一絲暖陽(yáng),我們維持行業(yè)“看好”評(píng)級(jí),重點(diǎn)推薦格力電器、美的電器及海信電器。