要點(diǎn)： 

   國家發(fā)改委等九部委近日聯(lián)合下發(fā)《關(guān)于加快鋁工業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整指導(dǎo)意見的通知》，其中明確，將繼續(xù)支持氧化鋁、電解鋁、鋁加工企業(yè)聯(lián)合重組；嚴(yán)格行業(yè)準(zhǔn)入；從嚴(yán)控制電解鋁出口；

    新政策并不是“必殺令”，而只是2004年進(jìn)行電解鋁行業(yè)調(diào)控以來的政策延續(xù)；

    調(diào)控的最終結(jié)果將使得行業(yè)經(jīng)營環(huán)境持續(xù)向好，而獲政策重點(diǎn)支持的電解鋁上市公司也將再獲發(fā)展良機(jī)；

    總成本領(lǐng)先戰(zhàn)略將成為未來電解鋁生產(chǎn)企業(yè)發(fā)展首選，電力成本、區(qū)位優(yōu)勢將成為上市公司市場競爭力體現(xiàn)的關(guān)鍵，而氧化鋁成本問題只是暫時(shí)性的；

    規(guī)模外的產(chǎn)業(yè)鏈最優(yōu)化將有效幫助企業(yè)降低成本，提升{TodayHot}市場競爭力；看好鋁電聯(lián)營、煤（水）電鋁聯(lián)營模式，以及一體化經(jīng)營模式；

    電解鋁行業(yè)復(fù)蘇已經(jīng)毫無懸念，電解鋁價(jià)格的持續(xù)上漲將對上市公司業(yè)績恢復(fù)增長帶來強(qiáng)勁動(dòng)力；維持對電解鋁行業(yè)“增持”評級，建議重點(diǎn)關(guān)注下游深加工領(lǐng)域具有技術(shù)自主創(chuàng)新能力的佼佼者新疆眾和，繼續(xù)建議“增持”近期即將進(jìn)入股改程序的焦作萬方、蘭州鋁業(yè)，以及山東鋁業(yè)、南山實(shí)業(yè)等；維持云鋁股份、包鋁股份、中孚實(shí)業(yè)、關(guān)鋁股份等上市公司“謹(jǐn)慎增持”投資評級。

    《通知》出臺(tái)只是以往調(diào)控政策的延續(xù)

    近日，國家發(fā)展改革委、財(cái)政部、國土資源部、建設(shè)部、商務(wù)部、中國人民銀行、海關(guān)總署、國家質(zhì)檢總局、國家環(huán)?？偩值染挪块T聯(lián)合下發(fā)了《關(guān)于加快鋁工業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整指導(dǎo)意見的通知》?！锻ㄖ访鞔_繼續(xù)支持氧化鋁、電解鋁、鋁加工企業(yè)聯(lián)合重組；嚴(yán)格行業(yè)準(zhǔn)入；從嚴(yán)控制電解鋁出口。

    從《通知》具體內(nèi)容看其只是要推動(dòng)行業(yè)進(jìn)行有序整合，加快整個(gè)產(chǎn)業(yè)的結(jié)構(gòu)性調(diào)整，防止整個(gè)電解鋁產(chǎn)業(yè)進(jìn)入盲目擴(kuò)張和惡性競爭狀態(tài)，并不是市場傳言中的“必殺令”?？梢悦鞔_，《通知》基本是2004年以來調(diào)控政策的延續(xù)。

    調(diào)控推動(dòng)行業(yè)向好上市公司將再獲發(fā)展良機(jī)

    調(diào)控的最終結(jié)果將使得行業(yè)經(jīng)營環(huán)境的持續(xù)向好，而獲政策重點(diǎn)支持的電解鋁上市公司也將再獲發(fā)展良機(jī)。

    從調(diào)控的結(jié)果來看，目前已經(jīng)取得初步成效。（1）來自相關(guān)部門數(shù)據(jù)顯示，2004年上半年以來，國家加強(qiáng)對電解鋁等行業(yè)的調(diào)控，共清理違規(guī)電解鋁項(xiàng)目23個(gè)，共計(jì)投資173億元，其中停建項(xiàng)目2個(gè)，暫停建設(shè)、限期整改項(xiàng)目16個(gè)，取消立項(xiàng)5個(gè)。停建和緩建的電解鋁項(xiàng)目總能力達(dá)247萬噸。2004年全年鋁冶煉行業(yè)（包括氧化鋁和電解鋁）投資同比下降9.6%。2005年，受新建氧化鋁項(xiàng)目開工影響，鋁冶煉行業(yè)完成投資263億元,同比增長6.6%,電解鋁盲目發(fā)展勢頭得到了有效遏制。（2）對鼓勵(lì)類、限制類、淘汰類電解鋁生產(chǎn)企業(yè)試行差別{HotTag}電價(jià)政策效果顯著。去年以來，42家規(guī)模小、工藝落后、能耗和生產(chǎn)成本較高的電解鋁企業(yè)相繼停產(chǎn)（其中40家是自焙槽工藝），加之一些企業(yè)部分停產(chǎn)，停產(chǎn)能力約120萬噸。污染嚴(yán)重的自焙槽基本被淘汰。2005年主要企業(yè)綜合交流電耗水平比上年降低61千瓦時(shí)/噸鋁，估計(jì)電解鋁行業(yè)因降低電耗水平節(jié)約的電力約4.8億千瓦時(shí)。（3）再生鋁產(chǎn)業(yè)得到快速發(fā)展，再生鋁合金在鋁的消費(fèi)比例中已占20%。取消出口退稅、加征5%出口關(guān)稅，尤其是禁止加工貿(mào)易的措施效果顯著。全年未鍛軋鋁出口同比下降21.7%。

    在國家相關(guān)部門的調(diào)控大背景下，中國鋁業(yè)又扛起了并購的大旗，繼續(xù)推動(dòng)行業(yè)規(guī)模整合，上下游產(chǎn)業(yè)鏈的。歷經(jīng)短短的近半年時(shí)間，中鋁通過收購、合資合作等方式，已經(jīng)閃電般的控制了國內(nèi)近400萬噸的電解鋁產(chǎn)能。

    我們認(rèn)為，宏觀調(diào)控對于電解鋁上市公司而言存在陣痛，但是中長期看顯然將營造一個(gè)非常健康的經(jīng)營環(huán)境，有利于上市公司持續(xù)發(fā)展。由于上市公司本身所具備的規(guī)模優(yōu)勢以及相應(yīng)的區(qū)位優(yōu)勢，使得未來有望持續(xù)獲得國家相關(guān)政策的扶持。

    未來國家將貫徹落實(shí)多項(xiàng)產(chǎn)業(yè)政策，推動(dòng)鋁工業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整
    
    發(fā)改委的負(fù)責(zé)人明確表示，未來國家將從多方面落實(shí)產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策，以推動(dòng)行業(yè)的結(jié)構(gòu)性調(diào)整和健康有序發(fā)展。

    （1）加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)政策和行業(yè)規(guī)劃布局指導(dǎo)。貫徹落實(shí)國務(wù)院批準(zhǔn)的《鋁工業(yè)產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策》，制定實(shí)施細(xì)則，推進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整。按照《鋁工業(yè)發(fā)展專項(xiàng)規(guī)劃》的要求，合理布局，實(shí)現(xiàn)有序發(fā)展。各地及中央企業(yè)要統(tǒng)籌考慮資（能）源、交通、環(huán)境等外部條件，規(guī)劃鋁工業(yè)發(fā)展，調(diào)整優(yōu)化結(jié)構(gòu)；加強(qiáng)市場信息發(fā)布，引導(dǎo)企業(yè)投資行為。嚴(yán)格控制總量的擴(kuò)張，加強(qiáng)技術(shù)改造，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。

    （2）提高產(chǎn)業(yè)集中度，鼓勵(lì)綜合利用和節(jié)約資源。為企業(yè)兼并重組創(chuàng)造有利條件，加快企業(yè)通過經(jīng)濟(jì)手段聯(lián)合重組的步伐。支持氧化鋁、電解鋁、鋁加工企業(yè)聯(lián)合重組，組建具有國際競爭力的企業(yè)集團(tuán)，實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢互補(bǔ)，提高產(chǎn)業(yè)集中度。鼓勵(lì)骨干企業(yè)繼續(xù)提高技術(shù)和管理水平，降低消耗。完善電解鋁行業(yè)的電價(jià)形成機(jī)制，按照電壓等級、負(fù)荷率等用電特性，制定電價(jià)政策。支持骨干電解鋁企業(yè)申請電力直購試點(diǎn)，或參股電廠，實(shí)現(xiàn)多種方式的鋁電聯(lián)營。全面提升鋁加工行業(yè)中小企業(yè)的技術(shù)和裝備水平,提高資源利用率。支持再生鋁企業(yè)提高環(huán)保水平，形成經(jīng)濟(jì)規(guī)模。支持電解鋁骨干企業(yè)發(fā)出的關(guān)于加強(qiáng)行業(yè)自律、緩解供過于求局面的倡議。

    （3）加強(qiáng)信貸政策和產(chǎn)業(yè)政策的協(xié)調(diào)配合，建立政策支持下的退出機(jī)制。嚴(yán)格執(zhí)行電解鋁建設(shè)項(xiàng)目35%及以上資本金比例的規(guī)定。根據(jù)國家宏觀調(diào)控和產(chǎn)業(yè)政策要求，由金融機(jī)構(gòu)合理配置信貸資金。對于符合國家產(chǎn)業(yè)政策和市場準(zhǔn)入條件的氧化鋁、電解鋁企業(yè)，積極給予貸款支持；對于不符合國家產(chǎn)業(yè)政策和市場準(zhǔn)入條件，工藝落后、屬于禁止類目錄或明令淘汰的企業(yè)不予授信支持。按照產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整的總體規(guī)劃，對電解鋁和鋁加工行業(yè)，堅(jiān)持上大與關(guān)小、升級改造與淘汰落后相結(jié)合，建立政策支持下的市場退出機(jī)制。

    （4）加強(qiáng)環(huán)保執(zhí)法，淘汰落后能力。嚴(yán)格執(zhí)行環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)，淘汰落后的電解鋁生產(chǎn)能力。由國家環(huán)?？偩侄ㄆ诠辑h(huán)保不達(dá)標(biāo)電解鋁企業(yè)名單，限期進(jìn)行治理。利用國債資金等多種融資手段，支持企業(yè)的環(huán)保、節(jié)能改造。按照產(chǎn)業(yè)政策規(guī)定，淘汰二人轉(zhuǎn)軋機(jī)等鋁加工工藝裝備。

    （5）鼓勵(lì)開發(fā)海外資源，從嚴(yán)控制電解鋁出口。鼓勵(lì)使用國外鋁土礦資源，維持進(jìn)口鋁土礦零關(guān)稅。實(shí)行5.5%的氧化鋁進(jìn)口關(guān)稅。繼續(xù)按照有關(guān)政策進(jìn)行清理認(rèn)定，增加一般貿(mào)易進(jìn)口氧化鋁企業(yè)數(shù)量。支持有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)提出的關(guān)于組建氧化鋁采購聯(lián)盟、實(shí)現(xiàn)進(jìn)口集中談判、提高簽約能力、降低采購成本、規(guī)避市場風(fēng)險(xiǎn)的倡議。繼續(xù)對電解鋁產(chǎn)品出口執(zhí)行取消退稅和征收5%關(guān)稅的政策，嚴(yán)格按照禁止加工貿(mào)易產(chǎn)品目錄規(guī)定禁止氧化鋁加工貿(mào)易。

    （6）有序發(fā)展鋁冶煉，加快結(jié)構(gòu)調(diào)整。抓好已批（核）準(zhǔn)氧化鋁項(xiàng)目的組織實(shí)施。加快規(guī)劃內(nèi)項(xiàng)目建設(shè)和海外資源開發(fā)步伐，國家已批（核）準(zhǔn)建設(shè)的氧化鋁企業(yè)要確保在建項(xiàng)目如期達(dá)產(chǎn)，緩解供需矛盾。防止氧化鋁盲目建設(shè)和電解鋁盲目投資反彈。各地要嚴(yán)格按照有關(guān)規(guī)定對所在地區(qū)的氧化鋁在建項(xiàng)目進(jìn)行清理，清理結(jié)果和處理意見報(bào)國家發(fā)展改革委研究后再做出合理安排。不符合規(guī)劃布局的擬建電解鋁項(xiàng)目一律不允許開工。地方政府和國土資源部、人民銀行、環(huán)?？偩值扔嘘P(guān)部門不予辦理土地使用手續(xù)，不給予貸款授信支持，不接受環(huán)境影響評價(jià)。嚴(yán)格清理在建的電解鋁項(xiàng)目，凡不符合有關(guān)政策規(guī)定和國辦發(fā)[2003]號文件要求，未依法辦理土地使用手續(xù)，未按要求報(bào)批環(huán)境影響評價(jià)報(bào)告書，資本金比例達(dá)不到35%的電解鋁建設(shè)項(xiàng)目，一律停止建設(shè)。開發(fā)高附加值鋁加工材產(chǎn)品。根據(jù)《產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整指導(dǎo)目錄（2005年本）》，以調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)為主，重點(diǎn)開發(fā)高精鋁板、帶、箔及高速薄帶和軌道交通用大型鋁合金型材等高附加值產(chǎn)品的生產(chǎn)技術(shù)和設(shè)備；推廣高效率、低成本、低能耗、短流程、環(huán)保型鋁加工新技術(shù)、新工藝；提高生產(chǎn)過程的穩(wěn)定性、可靠性，降低成本。

    總成本領(lǐng)先戰(zhàn)略成為未來企業(yè)發(fā)展首選

    總成本領(lǐng)先戰(zhàn)略將成為未來電解鋁生產(chǎn)企業(yè)發(fā)展首選，電力成本、區(qū)位優(yōu)勢將成為上市公司市場競爭力體現(xiàn)的關(guān)鍵，而氧化鋁成本問題只是暫時(shí)性的。

    規(guī)模外的產(chǎn)業(yè)鏈最優(yōu)化將有效幫助企業(yè)降低成本，提升市場競爭力；看好鋁電聯(lián)營、煤（水）電鋁聯(lián)營模式，以及一體化經(jīng)營模式。（詳細(xì)分析參見《2006年電解鋁行業(yè)投資策略分析》、《2006年有色金屬行業(yè)投資策略》、《2006年二季度有色金屬行業(yè)投資策略》）

    行業(yè)復(fù)蘇無懸念鋁價(jià)上漲成為上市公司業(yè)績恢復(fù)增長的強(qiáng)勁動(dòng)力

    電解鋁行業(yè)復(fù)蘇已經(jīng)毫無懸念，電解鋁價(jià)格的持續(xù)上漲將對上市公司業(yè)績恢復(fù)增長帶來強(qiáng)勁動(dòng)力。

    今年以來，電解鋁行業(yè)盈利能力恢復(fù)十分明顯。全行業(yè)虧損企業(yè)比例下降迅速。（電解鋁價(jià)格走勢判斷以及成本判斷請參見《2006年電解鋁行業(yè)投資策略分析》）

    維持對電解鋁行業(yè)“增持”評級

    維持對電解鋁行業(yè)“增持”評級，建議重點(diǎn)關(guān)注下游深加工領(lǐng)域具有技術(shù)自主創(chuàng)新能力的佼佼者新疆眾和。

    繼續(xù)建議“增持”近期即將進(jìn)入股改程序的焦作萬方、蘭州鋁業(yè)，以及山東鋁業(yè)、南山實(shí)業(yè)等；維持云鋁股份、包鋁股份、中孚實(shí)業(yè)、關(guān)鋁股份等上市公司“謹(jǐn)慎增持”投資評級。